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总体来看，虽然3月份贷款和社融同比多增导致债券投资者预期经济好转而看空债券，但我们认为更多是贷款投放节奏问题而不是融资需求改善。事实上，融资需求依然偏弱，而贷款和非标的供给改善是导致实体经济的融资供需关系改善，贷款和非标等广谱利率开始从高位回落，压缩风险溢价，使得今年高收益债的表现好于无风险的利率债。但也并非意味利率债后期没有机会。因为贷款如果更多靠票据和短期企业流贷支撑，其持续性不强，二季度可能会重新回落。此外，贷款投放的区域分化使得经济落后地区的风险有所暴露，仍使得固定收益市场的投资者风险偏好无法明显回升。而经济数据来看，供给侧改革放松导致产能产量快速回升，带动工业品库存累积，也会导致后续重新进入去库存周期。虽然预期差导致近期债市表现疲弱，但我们认为随着收益率的回升，债券的性价比也在重新上升。后期金融数据回落以及经济重新进入去库存，债券收益率会再度回落。对于债券市场而言，最差的时候，可能也是配置和获取后期交易机会最好的时候！

我们认为M1增速的改善比M2和社融的改善更为稳固一些，源于企业和居民流动性的反向变化。四、社融因为贷款和非标改善以及地方债发行前置而同比明显上升3月份新口径社融达到2.86万亿，也创历史同期新高。改善和超预期来自4个方面：（1）贷款规模同比多增；（2）表内外票据规模再度上升；（3）非标增量同比改善；（4）地方债前置发行。

早上9点左右，来接我的男主人带着一双儿女出现了。和想象中的礼仪、握手、寒暄不同，男主人穿了一件很随意的T恤，一只手把女儿抱在怀里，另一只手拉着儿子踉踉跄跄地走进来。男主人说，他们仨坐了一个多小时地铁来到会场，如果我觉得太远，大家可以一起在市区逛逛，如果不怕远，也欢迎去家里做客。

4游学监管或有盲区事实上，早在2014年国家教育部就发布了《中小学学生赴境外研学旅行活动指南（试行）》，强调境外研学旅行一般要以小学四年级以上学生为主体，教育教学内容和学习时长所占比例一般不少于在境外全部行程计划的一半。这也是国家规范游学行为的首个行政性文件。

责任编辑：王潇燕目前全球宏观环境复杂多变，中美贸易摩擦再升级，土耳其遭遇货币危机，波及新兴市场，美元走强，给予有色市场压力。基本面上，有色品种表现分化，两大锌矿加速复产，市场情绪过度悲观，铜市罢工预期仍存，需求表现淡季不淡。美元再度走强，有色市场承压

由于9月份PPI环比已经止跌回升，流通领域中生产资料价格上升的种类增多。如果外部不确定性有所下降，随着稳增长扩内需政策逐渐见效，将促进企业生产适度改善，PPI持续下行趋势可能逐步得到缓解。逆周期政策着力点在于基建投资，可能对相关工业产品价格带来阶段性抬升，这在一定程度上也可缓解国内工业价格整体持续陷入通缩的风险。预计PPI负增长态势可能延续到2020年上半年。随着PPI环比逐渐企稳，同比降幅将逐渐收窄，2020年下半年同比增速有望回正。